Le refinancement trimestriel s'est de nouveau appuyé sur les bons plutôt que sur les titres à coupon. La justification affichée tient à la demande : les fonds monétaires recherchent du papier court et les adjudications sont bien absorbées.
La justification non affichée est qu'allonger la maturité de la dette aux rendements actuels du long terme cristalliserait une charge d'intérêts politiquement gênante à publier.
La part des bons dans la dette négociable se situe maintenant nettement au-dessus de la fourchette que le comité consultatif d'emprunt a lui-même qualifiée de prudente. Cette recommandation n'a jamais été contraignante, ce qui est le propre d'une recommandation.
Se financer court coûte peu — jusqu'au trimestre où ce n'est plus le cas.
L'arbitrage est explicite et bien compris en interne : un coût de portage plus faible aujourd'hui, des renouvellements plus fréquents et une part plus grande de l'encours dont le taux se révise immédiatement si la partie courte de la courbe bouge.
