Le brut évolue depuis six semaines dans un canal étroit. Les marges de distillat, sur la même période, sont montées à leurs plus hauts depuis plusieurs mois. Quand les deux se découplent, l'explication tient presque toujours à la capacité de raffinage plutôt qu'à l'offre de brut.
La capacité de raffinage du bassin atlantique s'est réduite au fil d'une série de fermetures et de conversions, plusieurs vers le diesel renouvelable, qui ne fournit pas la même gamme de coupes. Les capacités ajoutées au Moyen-Orient et en Asie sont réelles, mais se situent du mauvais côté de l'équation du fret pour la demande européenne.
Personne ne descend dans la rue pour le brut. On y descend pour le gazole.
Le distillat est le carburant du transport de marchandises, de l'agriculture, du bâtiment et des groupes électrogènes de secours. Son prix se répercute sur le niveau général des prix plus vite et plus largement que celui de l'essence, et avec moins de visibilité politique, jusqu'à ce que ce soit déjà fait.
Le chiffre à suivre est la couverture des stocks en jours de consommation, pas les barils en valeur absolue. En valeur absolue, les stocks paraissent suffisants. La couverture, non.
